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チェーン上の板とチェーン外の板 · 取引所のしくみ · 2/4

Hyperliquid: すべてチェーン上で動く板

Hyperliquid は、DEX の中で一番野心的な道を選びました。高性能な板を動かすことだけを目的に、新しいレイヤー1のブロックチェーンを一から作ったのです。 板とマッチングエンジンはチェーンの合意の状態の一部です。そのため、注文、取り消し、約定、清算はどれもチェーン上のトランザクションです。それでいて遅延は、たいていのトレーダーにとって CEX と大差ない水準に収まっています。

専用の L1 という道

多くの DEX は、Ethereum、Solana、Arbitrum のような既存のブロックチェーンの上に作られています。Hyperliquid は、そうせずに自分のチェーンを作りました。目的はただ1つ、チェーン上の売買をできるだけ速くすることです。

主な技術の数字(2026年10月時点、Hyperliquid の資料による):

Hyperliquid で注文を出すと、注文はウォレットで署名され、API サーバーかノードに送られ、バリデーターに広がります。合意によってブロックに入り、すべてのバリデーターがそのブロックを実行します。板との突き合わせもその中に含まれ、全員が同じ結果に行き着きます。チェーンの外に別の突き合わせ用サーバーはありません。注文の操作にガス代がかからないのは、それがスマートコントラクトの呼び出しではなく、チェーン(HyperCore)の組み込みの操作だからです。

注文の操作にガス代がかからない

これは Hyperliquid の設計の中でも、特に影響の大きい決定です。Ethereum や Arbitrum では、注文を出すたび、取り消すたびにガス代がかかります。そのため、チェーン上でのマーケットメイクは高くつきます。1日に何千回も気配を出し直すマーケットメイカーは、そのたびに支払うことになります。

Hyperliquid では、注文を出すのも取り消すのもガス代がかかりません(代わりに、アドレスごとの回数制限で大量の送信を防いでいます)。これによって、次のことが起きます。

BTC のように流動性が一番高い市場では、気配のスプレッドが1ベーシスポイントに満たないこともよくあります。今の板は、公開の info API(l2Book)で自分で確かめられます。

ここでの「チェーン上」の意味

「チェーン上」という言葉は使われすぎています。Hyperliquid について正確に言っておきます。

合意の中(HyperCore)で動くもの:

それで得られるもの:

実際にはどういうことか:

バリデーターの集まり

Hyperliquid のバリデーターの数は、Ethereum や Solana のようなチェーンより少なめです。動いているのは、ステーク額の上位27のバリデーターです(資料、2026年10月時点)。これは意図したトレードオフです。バリデーターが少ないほど合意が速くなり、遅延が下がります。

安全性は、次のものに支えられています。

バリデーターの集まりが Ethereum より中央集権的だという批判があります。それは事実です。ただ、1つの会社である CEX と比べれば、大きな前進です。

HyperEVM

無期限先物の売買だけでなく、Hyperliquid は HyperEVM も始めています。同じ合意で守られた、EVM 互換の実行環境です。組み込みの板とやりとりできます。これで、次のことができます。

この組み合わせられる層があることで、Hyperliquid は「たまたま速い DEX」とは違うものになっています。板をみんなで使う共有の資源とする、金融の基盤になりつつあります。

限界

完璧な仕組みはありません。今の Hyperliquid には、次の限界があります。

こうしたトレードオフがあっても、Hyperliquid は出来高で最大級の無期限先物 DEX の1つになりました。専用の L1 という道が、実際に通用することを示しています。