なぜ Hyperliquid なのか · なぜ Hyperliquid なのか · 3/4

HLP のしくみ

HLP(Hyperliquidity Provider)は、Hyperliquid のプロトコルの vault です。自分で預けることがなくても、理解しておく価値があります。運営者のユーザーも取引する、バリデーターが運営する市場で、流動性を出し、backstop 清算を担っているからです。

HLP の実際の中身

プロトコルの vault の資料によると、HLP は次のことをします。

複数のマーケットメイクの戦略で流動性を出す
清算を行う
Earn に USDC を供給する
取引手数料の一部を受け取る

誰でも預けて、損益を分け合えます。預けたお金は、最後に預けてから 4日間引き出せません。2026年10月時点で、HLP の残高は約 $179M でした(Hyperliquid の公開の vault の統計より)。

HLP の損益はどこから来るか

マーケットメイカーは、買い値と売り値の差(スプレッド)で利益を出します。BTC の最良の買い値が $60,000、最良の売り値が $60,002 なら、買い値で買って売り値で売るマーケットメイカーは、その $2 の差を得ます。多くの取引と市場でこれを繰り返すと、小さな利益が積み上がります。ただし、在庫がマーケットメイカーに不利な方向へ動かなければ、です。

HLP は backstop 清算でも稼ぎます。ほとんどの清算はそのまま板に出て、誰でもその注文を引き受けられます。維持証拠金の3分の2を下回ったポジションだけが、清算用の vault に引き取られます。清算用の vault は HLP を構成する戦略のひとつで、残った証拠金を自分の緩衝材として受け取ります。平均すると、この引き取りは利益になります。Hyperliquid では、その損益は取引所の運営者ではなく、HLP に預けた人たちのものになります(清算)。

リスクは本物です

HLP は、板の上にいる多くのマーケットメイカーのひとつです。取引相手になるのは、自分が約定させた取引だけです。プールがすべての取引の相手になる GMX や Jupiter Perps のようなプール型の取引所とは違います。それでも HLP には現実のリスクがあります。

在庫のリスク: 一方向に動く相場では、マーケットメイカーに片側のポジションがたまります。BTC が大きく上がると、HLP は差し引きで売りに偏り、持ち高を調整するまで損をすることがあります。
逆選択: 情報を持つトレーダーは、自分に優位があるときに、板に置かれた注文に当ててきます。そのため、マーケットメイカーの約定は、そうした取引の負ける側に偏ります。
相関のリスク: HLP は多くの市場に流動性を出していますが、暴落時には市場がそろって動きます。相関が1に近づくと、分散の効果は薄れます。
backstop のリスク: 激しい値動きでは、清算用の vault が引き取ったポジションの損失が、証拠金の緩衝材を超えることがあります。
預けた人には操作できない: 損切りを設定したり、HLP が注文を出す市場を選んだりはできません。すべて任せるか、預けないかです。

HLP と HIP-3

HLP の清算用の vault は、Hyperliquid のバリデーターが運営する市場の backstop 清算を担います。HIP-3 の DEX は違う仕組みです。それぞれが 0x400..00 + {dex_index} に専用の backstop 清算の仕組みをチェーン上に持ちます。これがクロス証拠金を有効にした資産で backstop 清算の対象になったポジションを引き取り、足りなければ ADL に移ります(HIP-3 の資料)。

運営者にとって、これは2つのことを意味します。

HIP-3 の板の流動性は、その板に注文を出すことを選んだマーケットメイカーから来ます。どう呼び込むかを計画してください。
清算の行き先は自分の DEX の backstop と ADL です。だから、レバレッジの上限、建玉の上限、オラクルの質がいっそう大事になります。

次は、確認テストでこのモジュールの理解を確かめましょう。